Après avoir chuté pour la quatrième journée consécutive vendredi, le marché boursier a connu sa pire semaine en près de deux ans, et jusqu’à présent en janvier, le S&P 500 a connu son pire départ depuis 2016. Les actions technologiques ont été particulièrement touchées, avec l’indice composite Nasdaq a chuté de plus de 10% par rapport à son plus récent sommet, ce qui est considéré comme une correction dans les discussions de Wall Street.
Ce n’est pas tout. Le marché obligataire est également en plein désarroi, avec des taux en forte hausse et des cours obligataires, qui évoluent en sens inverse, en baisse. L’inflation est brûlante et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement se poursuivent.
Jusqu’à présent, les marchés ont ignoré ces problèmes pendant la pandémie, qui a entraîné de fortes augmentations de la valeur de toutes sortes d’actifs.
Pourtant, un facteur crucial a changé, ce qui donne à certains observateurs du marché des raisons de craindre que la récente baisse puisse avoir des conséquences. Cet élément est la Réserve fédérale.
Alors que les pires ravages économiques de la pandémie semblent s’estomper, du moins pour le moment, la Fed inaugure un retour à des taux d’intérêt plus élevés. Il commence également à retirer certaines des autres formes de soutien qui ont permis aux actions de voler depuis qu’il est intervenu pour sauver les marchés financiers désespérément blessés au début de 2020.
Cela pourrait être une bonne chose si cela fait reculer l’inflation sans faire dérailler la reprise économique. Mais la suppression de ce soutien refroidit aussi inévitablement les marchés alors que les investisseurs déplacent de l’argent, recherchant des actifs plus performants lorsque les taux d’intérêt sont élevés.
« Les politiques de la Fed ont essentiellement lancé le marché haussier actuel », a déclaré Edward Yardeni, économiste indépendant de Wall Street. « Je ne pense pas qu’ils vont tout arrêter maintenant, mais l’environnement change et la Fed est responsable d’une grande partie de cela. »
La banque centrale resserre sa politique monétaire en partie parce que cela a fonctionné. Il a contribué à stimuler la croissance économique en maintenant les taux d’intérêt à court terme proches de zéro et en injectant des billions de dollars dans l’économie.
Ce flot d’argent facile a également contribué à la hausse rapide des prix des matières premières, comme la nourriture et l’énergie, et des actifs financiers, comme les actions, les obligations, les maisons et même la crypto-monnaie.
Ce qui se passe ensuite provient d’un livre de jeu établi. Comme William McChesney Martin, un ancien président de la Fed, l’a dit en 1955, la banque centrale se retrouve à jouer le rôle de l’adulte dans la pièce, « qui a ordonné le retrait du bol à punch juste au moment où la fête commençait vraiment à se réchauffer ».
L’humeur des marchés a changé le 5 janvier, a déclaré M. Yardeni, lorsque les responsables de la Fed ont publié le procès-verbal de leur réunion d’élaboration des politiques de décembre, révélant qu’ils étaient sur le point d’adopter une politique monétaire beaucoup plus stricte. Une semaine plus tard, de nouvelles données montraient que l’inflation avait atteint son plus haut niveau en 40 ans.
En réunissant les deux, il semblait que la Fed n’aurait d’autre choix que de réagir pour freiner la hausse rapide des prix. Les actions ont commencé une baisse désordonnée.
Les marchés financiers s’attendent désormais à ce que la Fed relève son taux directeur au moins trois fois cette année et commence à réduire son bilan dès ce printemps. Elle a déjà réduit le niveau de ses achats d’obligations. Les décideurs de la Fed se réuniront la semaine prochaine pour décider de leurs prochaines étapes, et les stratèges du marché surveilleront.
Les faibles taux d’intérêt ont rendu certains secteurs particulièrement attrayants, au premier rang desquels les valeurs technologiques. Le secteur des technologies de l’information du S&P 500, qui comprend Apple et Microsoft, a augmenté de 54 % sur une base annualisée depuis le creux du marché induit par la pandémie en mars 2020. L’une des raisons en est que les taux d’intérêt bas amplifient la valeur des rendements futurs attendus de entreprises axées sur la croissance comme celles-ci. Si les taux augmentent, ce calcul peut changer brusquement.
FAQ sur l’inflation
Qu’est-ce que l’inflation ? L’inflation est une perte de pouvoir d’achat au fil du temps, ce qui signifie que votre dollar n’ira pas aussi loin demain qu’aujourd’hui. Il est généralement exprimé comme la variation annuelle des prix des biens et services courants tels que les aliments, les meubles, les vêtements, les frais de transport et les jouets.
La perspective même de taux d’intérêt plus élevés a fait de la technologie le secteur le moins performant du S&P 500 cette année. Depuis son pic fin décembre, il a chuté de plus de 11 %.
Les trois secteurs les plus performants du S&P au début de 2022, en revanche, sont l’énergie, les services financiers et les biens de consommation de base.
L’indice énergétique est dominé par les sociétés de combustibles fossiles, comme Exxon Mobil et Halliburton, dont la fortune a augmenté avec les prix du pétrole et du gaz. Les sociétés financières peuvent exiger des prêts plus élevés lorsque les taux d’intérêt sont élevés. Les grandes banques comme Wells Fargo ont annoncé des bénéfices exceptionnels au cours de la semaine dernière. Les entreprises de consommation comme Kraft Heinz et Campbell Soup ont été à la traîne de la croissance explosive du cours des actions des actions technologiques au début de la pandémie, mais elles ont gagné du terrain dans ce nouvel environnement.
Le marché boursier, dans son ensemble, a également perdu une partie de son dynamisme pour des raisons autres que la politique monétaire. Les actions «Restez à la maison» qui ont prospéré pendant les restrictions pandémiques, comme Netflix et Peloton, ont commencé à faiblir alors que les gens s’aventurent davantage.
Certains analystes de marché avisés prévoient de plus gros problèmes. Jeremy Grantham, l’un des fondateurs de GMO, un gestionnaire d’actifs, prédit une fin catastrophique à ce qu’il appelle une « superbulle ».
Mais les pertes actuelles pourraient être bénéfiques si elles laissaient échapper un peu d’air à une éventuelle bulle, sans faire éclater les portefeuilles des investisseurs. Les baisses de cette année n’effacent qu’une petite partie des gains du marché ces dernières années : le S&P 500 a augmenté de près de 27 % l’an dernier, de plus de 16 % en 2020 et de près de 29 % en 2019.
Et les perspectives de bénéfices des entreprises restent bonnes. Une fois que la Fed commencera à agir et que les effets seront mieux compris, la fête boursière pourrait continuer – à un rythme moins vertigineux.