Les grues peuvent (à juste titre) être considérées comme une tache sur le paysage urbain, mais elles sont un indicateur clé de la santé de l’économie au sens large. La ligne d’horizon de Londres en regorge actuellement, mais, avec le PMI britannique de la construction pour mai signalant la plus faible augmentation des travaux résidentiels depuis deux ans, combien de temps cela continuera-t-il d’être le cas ?
Les constructeurs de maisons ont réalisé de solides performances au cours de l’année écoulée, mais l’industrie continue d’être aux prises avec des problèmes de chaîne d’approvisionnement et la hausse des coûts. Avec la montée des craintes de récession, on craint que le secteur de la construction ne connaisse un ralentissement majeur.
Cependant, Scott McKenzie, gestionnaire de fonds chez Amati Global Investors, pense que ces inquiétudes sont prématurées.
«Nous sommes dans une situation étrange où l’économie est sous pression extrême mais l’inflation des prix de l’immobilier continue d’augmenter. La hausse de l’inflation des prix de l’immobilier que nous avons constatée n’est pas durable et je pense qu’elle tombera à zéro à l’approche de l’année prochaine.
Cependant, il ne prédit pas un effondrement du marché immobilier.
« Il y a toujours une grande pénurie de logements et ce besoin ne va pas disparaître. Il y aura un refroidissement dans le secteur, mais pour un effondrement, il faudrait des taux d’intérêt beaucoup plus élevés que ceux que nous connaissons aujourd’hui et un chômage beaucoup plus élevé.
Hausse des taux d’intérêt
McKenzie ne voit pas les taux d’intérêt au-delà de 5 % et, compte tenu des postes vacants records, il n’envisage pas une augmentation significative des taux de chômage.
Bien qu’il se demande si l’objectif du gouvernement britannique de 300 000 nouveaux logements par an d’ici le milieu des années 2020 est en quelque sorte réaliste, il voit davantage de partenariats, de logements sociaux et de projets de construction à louer se concrétiser.
Dans cette optique, il a investi dans des actions telles que Vistry Group et Grainger.
Les constructeurs de maisons ont, dans l’ensemble, connu une forte année 2021/22 et l’inflation des prix des logements a réussi à couvrir confortablement la hausse des coûts des matériaux de construction. McKenzie s’attend à ce que les bénéfices atteignent leur maximum cette année et qu’ils soient très stables en 2023.
En dehors des constructeurs de maisons, McKenzie pense que les perspectives des entrepreneurs en génie civil et des entreprises de matériaux de construction semblent relativement stables, les grands projets d’infrastructure à long terme offrant un soutien.
«Aux États-Unis et en Europe, les travaux d’infrastructure sont à des niveaux décents. Avec HS2, Crossrail et Hinkley Point, il y a beaucoup de dépenses d’infrastructure à venir, donc pour les entrepreneurs et les fournisseurs de matériaux de construction, il y a une histoire assez brillante à raconter.
George Godber, gestionnaire de fonds chez Polar Capital, convient que ce qu’il appelle les projets « Goliath » tels que HS2 et, en particulier, Hinkley Point, seront d’énormes stimulants pour les entrepreneurs et les fournisseurs.
Il souligne également une amélioration des perspectives de développement des espaces de bureaux après un ralentissement post-Brexit, les entreprises souhaitant être basées dans des locaux respectueux du carbone et économes en énergie.
« De nombreuses entreprises ont procédé à des rénovations pour encourager le personnel à retourner au bureau. Il existe également une forte demande pour de nouveaux locaux d’entreposage pour les détaillants en ligne.
Achat astucieux de terrains
Les constructeurs de maisons sont actuellement dans un état solide et Godber pense que cela fait une grande différence.
« De toute évidence, s’il y a une grave récession, le marché du logement baissera considérablement. Mais, pour le moment, ce n’est pas le scénario. En 2007/08, les constructeurs de maisons avaient accumulé des dettes, mais plus maintenant, ils ont acheté des terrains de manière beaucoup plus astucieuse, ont des bilans solides et sont bien mieux placés.
Godber pense que l’équation « offre/demande » reste favorable aux constructeurs de maisons – du moins pour le moment.
«Oui, les taux hypothécaires ont augmenté, mais la pression exercée sur le consommateur se fait largement sentir au bas de l’échelle. La plupart de ceux qui se situent dans la fourchette typique des acheteurs de maison sont dans une meilleure position. Nous ne construisons tout simplement pas assez de maisons et les nouvelles constructions beaucoup plus éconergétiques sont vraiment importantes pour les gens.
« Les goûts de Bellway n’ont pas construit pendant trois mois à cause de Covid et ne sont revenus à pleine capacité que récemment, il y a donc un arriéré là-bas. »
Selon Godber, un autre moteur clé du marché est la culture du travail à domicile, les personnes souhaitant de plus en plus des espaces d’étude / de travail et de plus grands jardins. Quant à l’impact de la hausse du chômage, comme McKenzie, Godber ne prévoit pas de problèmes majeurs ici.
« La mesure dans laquelle vous vous sentez en sécurité dans votre travail est un facteur de confiance des consommateurs et, à l’heure actuelle, la plupart des gens se sentent en sécurité dans leur travail. »
Il ajoute: « Les constructeurs de maisons constatent des tendances constantes dans la mesure où les gens cherchent toujours à déménager. »
Godber convient que la hausse des prix des maisons a aidé les constructeurs de maisons à faire face à la hausse des coûts des fournisseurs et que les prix pourraient maintenant commencer à se stabiliser à mesure que le marché se refroidira un peu. Cependant, il pense que les pressions du côté de l’offre commencent à s’atténuer, ce qui sera bénéfique pour les constructeurs de maisons.
Le marché a peut-être exagéré les mauvaises nouvelles pour les actions de construction en général, c’est le point de vue de Godber sur les choses. « Mon sentiment instinctif est que le monde est difficile en ce moment, mais ce n’est peut-être pas aussi grave qu’on le craignait. »
Ce point de vue est soutenu par l’analyste Sam Cullen de Peel Hunt qui a conservé sa recommandation « d’achat » pour Bellway avec un prix cible de 40,40 £ sur l’action. Il se situe actuellement autour du niveau de 23,21 £.
Cullen explique : « Avec des actions se négociant à environ 0,73x la valeur nette d’inventaire tangible, nous pensons que le marché continue de prendre en compte trop de mauvaises nouvelles. »
Par David Burrows, 15 juin 22